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■投资建议（略）■风险提示对净息差的预测仍有不确定性；对资产质量的预测基于现有宏观经济形势，有可能会有预期外变化。目录一、起因二、银行股PB估值原理三、分红率很难大幅提升四、决定ROE的三大关键指标4.1ROE的拆解分析4.2从三个分拆指标看ROE未来趋势

在海外取得了巨大的成功，方岩指导还是有了回家的想法，退休是他当时的念头，尽管很多法国球队向他抛来橄榄枝，他始终没有下定决心。新赛季在恒大女排的邀请下，他决定回到中国——与恒大“牵手”，是他归国的第一份合同。“恒大女排的运作方式很像国外的职业俱乐部，也是很吸引我的地方。”奔波海外多年，这位名帅希望再度感受中国排球的环境，把自己的经验带给年轻人。

4.3ROE下行的敏感性分析五、难以把握的折现率六、结论：ROE下探空间不大，估值有望企稳七、投资建议八、风险提示报告正文一、起因近一年来，A股银行股继续运行在估值走廊下限。所谓估值走廊，是指从2014年开始，银行股整体估值（PB）大致运行在0.8-1倍的区间内，除2015年大牛市明显突破过上限，以及2018年底、2019年初略微突破过上下限，其余时间的大致运行区间是相对清晰的。

8、主打进口牌是一个聪明的选择。中国虽然进口总额不如美国，但却是40多个国家的最大进口国，而美国只有36个。换句话说，中国是更多国家的“买家”，这个地位的意义不在于赚多少顺差，而在于换取多少的政治资源。这次主席抛出了一个大礼包，宣布11月在上海举办“首届中国国际进口博览会”，对很多国家来说，这可能比APEC还有吸引力。

“我们可以把今年签署的里海公约和‘一带一路’结合起来，连接欧洲的东部和中国，现在我们就更可以把那些‘一带一路’的内陆国家和中国联系起来，而且我们可以在里海建立新的石油和天然气管道，通过这一新的通路，把中亚能源送往欧洲，”卡孜别克说。期待更多参与

在发表演讲前，卡孜别克也就中哈在“一带一路”倡议框架下的合作接受了澎湃新闻（www.thepaper.cn）的专访。卡孜别克指出，中国“一带一路”倡议以及哈萨克斯坦本国的“光明之路”计划，能够互相补充，在帮助中国打开通往欧洲的一扇新大门的同时，也把哈萨克斯坦连接欧亚国家的地理优势发挥了出来。